三动能拉抬,南宝看好明年营运起飞

小球球 2020-07-28   1155
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第二季是加护病房、第三季是普通病房、第四季看能否恢复健康。

「第二季是加护病房、第三季是普通病房、第四季看能否恢复健康。」一语道出南宝(4766)今年营运表现,受制于鞋厂状况不佳,明显压抑营运动能,也让公司转而积极开拓营运触角,包含:卫材事业、碳纤维複合材,且看好鞋用胶恢复动能,认为明年营运将开花结果、成长可期。

南宝以鞋用胶为大宗,生产地分散

南宝成立于1963年10月,为特用化学品之专业製造厂商。主要产品线分为四大类,第一类为鞋用胶:主要客户为NIKE、Adidas等运动鞋品牌商,在客户之鞋胶佔有率达50%以上,过去佔营收比重约40~45%。第二类则为特用接著剂:应用面极广,包含纺织、卫材、木材、软包材等,约佔营收比重约30-35%。第三类为建材用胶,第四类则为涂料事业。

由于接著剂应用领域分散且强调在地服务,因此公司目前于七国:包含台湾、中国大陆、越南、印尼、澳洲、马来西亚等国家成立生产据点,共有20个厂房,并行销超过50个国家,客户数超过上万家。

今年营运低点估在5月,后续看逐季回温

南宝第二季营收仅33.46亿元、季减10.41%、年减23%,创2017年第一季以来新低,其中,5月营收降至10.06亿元、年减幅逾3成,公司表示,5月看来是今年营运低点,6、7月营收有望逐月往上,整体来说,第三季营运将较第二季成长,且有机会持平第一季,而目前鞋厂缓步复甦中,观察第四季能否恢复健康,将有机会成为今年营运最好的一季。

南宝强调,过去30年,公司在鞋业耕耘最深,也因此鞋用胶佔营收比重高达4成以上,不过今年在疫情衝击下,鞋用胶衰退幅度达20-30%,也明显影响公司营运动能,这也让南宝积极拓展触角,朝新领域耕耘,挹注下一波动能。

其一,拓展特用接著剂应用,其中以卫材最具动能:

南宝过去在特用接著剂领域,市场相当多元分散,佔营收比重也维持3成以上水准,今年疫情干扰下,虽第二季营运亦降温,但6月起回温速度也较快。以今年上半年来看,鞋用胶佔营收比重缩小至38%,特用接著剂反而成长至35%,两者比例明显拉近。

南宝亦调整著力点,将特用接著剂应用领域锁定五大目标,包含:卫材(防护衣、尿布、卫生棉)、感压胶(光学胶、传统胶带)、木工、软包材(塑胶膜类的软包装)、纺织(机能衣等)。其中,卫材领域动能最强,今年在疫情干扰,营收仍维持高个位数年增,佔营收比重亦拉升到1成左右,预估明年亦可望恢复20%以上成长,带动公司营运走升。

其二、碳纤维複合材料可望开花结果:

南宝碳纤维材料具有可反覆加热固化的优势,相较于传统碳纤维材料只能一次加工,具有更高的加工良率及便利性,且强度高。公司耕耘多年,但苦无出海口,有行无市,不过,今年起南宝与新团队合资(南宝持股70%),于江苏淮安设后段加工厂,该厂9月完工,将于第四季投产。

由于新团队过去已与美系及陆系笔电大厂合作生产,且切入法拉利、蓝宝坚尼等高级车内饰件订单,与客户关係紧密,且建立起信任度,使淮安厂目前已有订单在手,待验厂过后即可生产,预期明年放量。

其三、鞋材谷底已过,看好明年重拾动能:

製鞋业今年表现低迷,影响南宝动能降温,不过公司认为5月已确定是谷底,目前运动品牌的成衣、布料供应链都动起来了,认为鞋类复甦应该也就是这2、3个月的事情,因此南宝看好鞋用胶领域第三季会较第二季好转,第四季会再往上。

此外,鞋用胶每年固定维持3-5%的年成长、市况好一些会到7-8%的年增幅,南宝认为,疫情过后,健康、运动这概念会更深入生活,认为品牌库存调整完成后,对鞋厂的拉货动能一定会重启,对明年的成长预估,是将较2019年的基期再高个位数成长。

明年营运动能起飞,获利成长更强

南宝认为,今年营运低迷,但明年有望恢复成长动能,公司将以2019年为基期,力拚再往上成长。法人推估,明年营收可望较今年双位数成长,毛利率方面,低油价趋势下,毛利率可维持在27%以上水准,带动获利表现将优于营收成长。

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