在疫情笼罩下，特步交出“多品牌元年”的首份答卷。

8月28日，特步公布2020年上半年业绩。截至2020年6月30日，公司实现收入36.79亿元人民币，同比增长10%；毛利率下跌4.1个百分点至40.5%；净利润2.48亿元，同比下滑46.5%。宣派中期股息每股6.5港仙。

特步是港股国产四大运动品牌最后一个发布中报的。相比于安踏、李宁总营收下降1%，特步的数据看上去有些“诡异”：他们的总收入实现了双位数增长；但净利润下滑幅度近50%也几乎是对手的两倍以上。这种表面上的数字寻常，实际上跟他们的多品牌执行情况有关。

整体来看，特步主品牌的各项数据均有下滑，但幅度不大；多品牌贡献了新的营收增长点，但目前仍处于亏损状态，拉低了整体的净利和经营利润率；从渠道方面来看，因为疫情影响，多品牌门店在国内市场尚未铺开，未来潜力巨大。

2019年3月，特步拿下了迈乐（Merrell）和索康尼（Saucony）产品在中国内地和港澳的开发、营销及分销权；8月，特步又完成了对盖世威（K-Swiss）和帕拉丁（Palladium）两个国际品牌总价2.6亿美元的全球收购。之后特步根据五大品牌各自特点成立三个品类：专业运动（索康尼、迈乐）；大众运动（特步主品牌）；时尚运动（盖世威、帕拉丁）。

因为多品牌运作刚刚开始，特步这份财报需要拆分来看。

单看特步主品牌，其实跟安踏李宁的表现差距不大 ，其收入同比下降4.6%至32亿元，营业利润率下滑4.4%至18.3%，毛利率下滑4.1%至40.5%，基本都在4个百分点左右的下滑。在疫情肆虐的情况下，这个表现并不算差。

但毛利率还是需要特别注意。近5年来特步主品牌毛利率一直保持在44%左右，此番降至2015年之前的水准，除了疫情带来的影响之外，特步也提到主要与2019年第四季度及2020年第一季度的存货回购后进行捐赠或以更低毛利率转售所导致。

为了提高运营效率，特步上半年也净关闭了一些门店，主品牌内地和海外的直营及分销商店铺共6124家，与2019年底相比减少255家。

资本市场对特步的半年报给予了积极的反馈。中午财报发布后，特步股价大涨，一度涨幅超过8%。截至收盘，特步股价涨幅3.61%报收2.58港币，成交额3301万港元，市值约65亿。

▲特步8月28日的股价走势。

具体到特步旗下多品牌的表现。上半年集团收入增长主要来自时尚运动品类（盖世威、帕拉丁），收入4.59亿元，总营收占比12.5%；专业运动品类（索康尼、迈乐）收入不到2000万元，总营收占比0.5%。而特步主品牌总营收占比从2019年底的94.2%降至87%。 

但在营业利润方面，时尚运动品类（盖世威、帕拉丁）亏损4800万元，营业亏损率10.4%；专业运动品类（索康尼、迈乐）亏损400万元，营业亏损率20.4%。外加特步主品牌营业利润下降23.2%至5.85亿元，营业利润率降低4.4%至18.3%，期内集团营业利润率下降7.8个百分点。

▲特步多品牌营业利润和利润率。

根据以往的经历，国产运动品牌在实现多品牌战略的第一年，亏损是正常的表现。具体到特步，很多数据都可以说明问题，例如一般及行政开支，特步集团上半年的一般及行政开支约为5.13亿元，比去年提升了约83%。其中单新品牌开支就达到9300多万元，在多出的开支里占比4成多。

多品牌发展需要时间，安踏收购FILA之后也是第五年才开始盈利。尤其特步集团旗下的这4个品牌主战场此前都在疫情更加严重的海外，国内处于刚起步阶段。

渠道来看，根据中报公布的数据，截至2020年6月30日，时尚运动品类下的盖世威在亚太区共有42家直营店，在欧美还有批发业务；帕拉丁在亚太区及欧洲分别有31及3家直营店。受国外疫情影响二季度大部分时间都处于关店状态。特步的计划是将盖世威和帕拉丁的业务重心转移到国内以及亚太地区，其中盖世威将在一线城市开设独立店。

专业运动品类中，索康尼的知名度可能更高一些，截至6月30日，索康尼在中国内地的一线及二线城市中共有12家店铺，集团计划在2020年底前开设超过30家实体店。迈乐今年3月才刚刚推出天猫旗舰店，4月和7月分别开设了两个北京的独立店。专业运动今年上半年营收只有不到2000万，的确是刚刚起步的状态。

原本今年因为疫情就导致库存积压，外加多品牌业务大都在海外，特步集团存货、应收贸易款项及应付贸易款项的周转天数分别增加13天、30天及52天，导致整体营运资金周转天数减少9天。

但从后续来看，特步多品牌还是有很大上升空间，国内基本都采用直营模式，毛利率相对当下的40%左右应该会有大幅提升，并加快资金流动。

目前特步集团的现金流也处于健康水平，截至6月30日，集团现金及现金等值项目净额（包括定期存款、结构性银行存款及已抵押银行存款减银行借款）约为21.6亿元，比2019年年底多出3000多万。

今年上半年还有一个变化就是特步的“鞋服格局”。从去年年报来看，服装品类已经以43.7%的销售额增速领跑三大品类，成为特步集团销售增长的最主要驱动力之一。但今年疫情的到来又增加了变数，鞋履巩固了最大份额，上半年收入达到22.5亿元，同比增长17.9%，总营收占比超过6成；服装收入则下降1.2%至13.39亿元，总营收占比降低4个百分点至36.4%。

鞋服的供应链产能分配也发生了变化。鞋履自产比例达到了37%，比去年底又提升了3%；服装的自产比例则下降了2%至10%。不过从毛利率来看还是服装更高一些，鞋履毛利率下降4.8%至40%，服装下降3%至41.7%。

▲特步供应链鞋服产能分配。 

最后再说一下电商。虽然特步没有公布电商营收具体数字，但表示占本集团收入超过20%，也就是7.5亿左右。疫情到来，特步比较早的开始了“全员销售”的节奏。上半年在天猫、抖音、快手及其他直播平台上进行近200场直播，其中薇娅的带货卖出近2000万元。618期间特步的天猫旗舰店零售额也录得超过50%的增长。特步表示，预计非门店销售在下半年将继续发挥重要作用，并成为零售的新常态。

总而言之，继李宁、安踏之后，特步也交了一份成绩不错的半年报，下半年特步主品牌在清库存方面的策略值得期待，而索康尼、盖世威等多品牌发展则值得长期关注。