2016年奥运会下周将开幕，有望令运动热潮进一步升温，消费者对运动用品需求料持续旺盛，特别是运动鞋销售明显跑出。裕元集团为多个大型国际运动品牌的运动鞋制造商，并兼营运动用品零售业务，食正奥运热，股价有望挑战35元。

近年运动热潮冒起，适逢今年举行巴西里约热内卢奥运会，预料在奥运效应下，将持续带动运动鞋及运动服装的销情。本港的体育用品股中，除一众熟悉的内地体育品牌外，李宁、安踏体育及特步国际等，受惠于热潮带动销售增长外。国际运动品牌的运动鞋制造商、兼营销售运动鞋及服装的裕元，也在此运动热潮中分一杯羹。

国际运动品牌大客多

裕元的业务主要分为两项，其一是为多个大型国际品牌代工制鞋，客户包括Nike、Adidas、 New Balance及新兴运动品牌Under Armour等，均为国际性运动鞋品牌。同时集团旗下从事运动服装零售业务的宝胜国际(03813) ，于大中华地区设零售网络，销售国际品牌的鞋类及服装。在运动产品热卖下，裕元既可得益于各品牌的制鞋订单增加，并且其零售业务增长也有望加快。集团今年首季业绩持续增长，首季纯利约9,533万美元，按年上升5.8%;营业额亦升3.1%至约20.3亿美元。其中运动鞋和运动凉鞋业务营业额分别上升5.7%和17.6%，合共贡献近10亿美元收入;有助抵销便服鞋及户外鞋业务收入下跌10.8%的影响。期内运动鞋类业务营业额持续上升，相信很大程度受惠于其客户Adidas新推出的NMD系列运动鞋热卖，令裕元承接的订单增加。Adidas NMD系列的限量版运动鞋，今年3月在香港及台湾开卖期间，均引起抢购热潮。在NMD系列热卖带动下，Adidas今年首季鞋类产品收入达26亿欧元，按年大增23%，增幅远高于运动服的11%升幅。Adidas经已上调今年持续经营业务盈利的增长预测，由10%至12%提高到15%至18%，以反映运动鞋业务表现胜预期。受惠于Adidas运动鞋销售强劲，裕元未来订单有望增加。

券商花旗早前发表报告指，Adidas和Under Armour业绩，在过去几个季度持续增长，将成为推动裕元业绩增长的主要动力。

今年纯利增长料加快

至于集团另一主要客户Nike，截至2016年5月底止第四季度营业额仅增6%至82.4亿美元，盈利则倒退2.2%至约8.5亿美元。花旗认为， 虽然Nike销售增长放缓，但料削减订单的机会不大;加上裕元的客户基础多元化，支持其首季纯利续升，可见Nike销售放缓对集团影响轻微。另外，集团旗下宝胜6月经营收益净额逾1.85亿美元，按年增加8%;上半年累计经营收益净额约12.7亿美元，按年升6.8%。宝胜的零售收入贡献于裕元，目前零售业虽然吹淡风，但宝胜上半年业绩反映其零售表现仍坚挺。

据汤森路透综合券商预测，裕元2016年营业额约87.5亿美元，按年上升3.7%;纯利增长25.5%至4.9亿美元。据券商预测，集团今年纯利较去年的18%增长，明显加快，相信与集团近年将生产线，由内地转向东南亚国家，有莫大关系。目前集团逾70%产能位于越南及印度尼西亚等国家，受惠当地人工成本较低，有助提升毛利率。同时，裕元以美元作为收入，成本则以人民币等亚洲货币计算，在现时美元偏强、亚洲货币偏弱下，集团在汇兑上享有一定优势。走势上，裕元股价自4月1日及21日分别于26.3元水平，形成「双底」，其后掉头向上，并形成「上升通道」。建议投资者31元吸纳，目标价35元;跌穿30元作止蚀。