百丽国际：运动服饰业绩强劲，鞋类表现疲弱
2016财年4季度核心鞋类业务(占2016财年上半年营业利润的三分之二)销售表现平平: 本季度至今同店销售额仍呈负增长。这是由顾客流量偏低以及高价商品需求不振所致。
利润率表现分化: 2016财年下半年至今鞋类需求不佳意味着该业务毛利率可能同比收窄，但我们认为由于促销活动减少，运动服饰业务的毛利率将同比上升。我们假设2016财年下半年鞋类/运动服饰业务的毛利率将同比下滑0.5个百分点/同比增长1个百分点。
我们将2016-18财年每股收益预估下调7.4-8.3%，主要反映鞋类需求疲弱: 鉴于2016财年下半年以来产品需求不佳，我们将2016-18财年销售额假设下调1.6-2.5%。本中心新目标价为6.20港元(前次为8.60港元)，系基于现金流折现估值(加权平均资本成本：9.4%)和市盈率估值(7.2倍，为公司上市以来最低)，平均计算而得。在计算现金流折现估值时，我们目前假设2017-26财年盈利增速/终期增长率为4%/2%(前次为7%/3%)。本中心目标价对应2016/17财年预期市盈率9.5倍/9.1倍。
（环球鞋网 李子编辑）
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