奥康国际：进可攻退可守的绝佳标的 目标29.76元
皮鞋主业复苏趋势明确，原有业务未来增长稳定。1)收入占比62%的直营业务上半年收入增长18.42%，其中单店店效低双位数增长，主要受益于类直营和奥康国际馆大店经营模式的成功，预计未来奥康国际馆年均开店200 家左右。2)经销业务上半年虽持平，但终端库存压力改善，公司收回部分经销商库存，受此影响公司应收账款下降明显，冲回部分资产减值准备，未来随着国内经济包括消费的逐步改善，预计应收账款仍有改善空间。3)员工持股计划于2014 年12 月12 日完成购买，充分调动了员工的工作积极性。
拥有的兰亭集势25.66%股权是被市场忽视的金矿。我们预计两家公司未来将从三方面推进合作，1)把国际品牌，尤其是欧洲品牌通过跨境进口电商引入国内。2)把整个皮革鞋行业做成一个产业互联网公司，3)O2O 是鞋服零售行业未来发展的必然趋势，两家公司未来将在O2O 加强合作，一旦成功，将极大地提升各自的市场地位和盈利能力。
财务预测与投资建议
我们预计公司 2015-2017 年每股收益分别为0.95、1.24、1.77 元(2016 年和2017 年原预测为1.06、1.24 元)，参考可比公司平均估值，给予公司2016 年24 倍PE，目标价29.76 元，维持“买入”评级。
风险提示
斯凯奇发展速度低于预期的风险。国际馆推进速度低于预期的风险。
（环球鞋网 李子编辑）
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