既然有一半的老店是因为业绩不理想而关闭的，那么天创时尚又如何保证新开的428家店的效益？如果投资者为天创时尚的直营店项目买单，那高达一半的开店失败率是否潜藏了太多的投资风险？

6月24日晚间，中国证监会发布消息称广州天创时尚鞋业股份有限公司（下称“天创时尚”）首发申请过会。这也就意味着旗下拥有“KISSCAT”等女鞋品牌的天创时尚或将成为继百丽国际、星期六、达芙妮国际和千百度后第五家国内女鞋行业上市公司。

在直营店模式如明日黄花的今天，天创时尚依然将募投项目集中于直营店的开设上，其在招股书中指出，公司拟用4.66亿元募集资金进驻大中型百货商场新建428间直营店铺，但颇为吊诡的是，2012年至2014年三年内，天创时尚共关店724家，其中因为业绩不理想而关闭的店有324家，占比约45%。

直营店盲目扩张

天创时尚拟通过直营店扩张的模式令业内人士费解。

业界普遍认为，行业依靠门店大扩张占地盘这种粗犷的发展模式已难以为继。据百丽最新公布的今年第一财季（2015年3—5月）零售运营数据显示，公司在内地零售网点数目净减少了167家。第一季度，达芙妮、星期六等女鞋品牌的表现同样不尽如人意。其中，达芙妮核心品牌销售网点总数净减少了14个至6388个，核心品牌业务的同店销售按年下跌15.9%。

在关店潮汹涌的皮鞋行业，天创时尚却反其道而行之，希望通过募集资金进行线下门店的扩张，难道其在门店经营上有何胜过同行的独到之处吗？

扩张前景堪忧

事实证明，并没有。受制于整个行业的困境，在天创时尚关闭的724家店中，其中因为业绩不理想而关闭的店有324家，占比约45%。业绩不理想与居高不下的人力成本和销售费用有关。

财务数据显示，2012年—2013年，天创时尚营业收入同比增长22.50%和16.88%，但营业利润仅增长3.85%和4.84%。记者发现，天创时尚期间费用呈现两高现象，侵蚀了利润。

在报告期内，天创时尚的期间费用分别为4.4亿元、5.3亿元、6.4亿元，呈现较快增长态势，甚至已经超过营收增速。

其中，销售费用的大幅飙升是造成期间费用率居高不下的主要原因，报告期内，销售费用分别为2.46亿元、3.4亿元和4.3亿元，年增速超过20%，其中职工薪酬增长最为迅猛。

天创时尚表示，劳动力成本的持续上升将对公司的经营业绩产生不利影响。

星期六鞋业某工作人员告诉记者，皮鞋行业规模化生产环节具有劳动密集性特点，劳动力成本是构成企业的主要成本之一。新《劳动法》出台后，鞋企的劳动力隐性成本大幅上升。

一位不愿透露姓名的券商服装行业分析师认为，传统销售渠道的衰落、人工成本的刚性上升，以及越来越贵的店铺租金，迫使鞋服企业思考如何通过电商渠道消化库存加快周转，但天创时尚通过线下门店扩张的经营模式，不啻于一场“豪赌”，未来前景令人担忧，投资者会否“买单”，“买单”后资金安全又能否得到保障，这些都是天创时尚不得不面对的问题。

  （环球鞋网 洒家编辑）