【资本·2012之一】红蜻蜓IPO多疑云，不图扩产为哪般

　　继报喜鸟、星期六、奥康、贵人鸟上市后，浙江红蜻蜓鞋业进入证监会IPO初审名单。但近期频频曝光的产品质量隐患、产能不足以及募资用途等一系列问题或让其上市路并不平坦。

　　红蜻蜓鞋业成立于1995年，注册资本3.5亿元，前身为永嘉红蜻蜓鞋业有限公司，2007年9月完成股份制改造。公开资料显示，红蜻蜓鞋业目前总资产10.12亿，净资产2.23亿元。公司主要经营皮革制品、服饰、鞋材辅料的生产、销售，拥有上海红蜻蜓、重庆红蜻蜓、广东肇庆红蜻蜓3家生产性质的子公司，已形成年产1000万双男女皮鞋的生产能力。

　　产品质量问题频频曝光 抽检不合格成“软肋”

　　据陕西省质量技术监督局2012年第1批皮鞋产品质量监督抽查结果公告显示，在此次抽查的43家企业，56批抽取样品中，样品批次不合格率为21%，红蜻蜓男单鞋因帮底剥离不达标登上产品质量“黑榜”。对此，红蜻蜓公司售后处表示，从未接到过质量不合格的投诉。红蜻蜓陕西分公司表示，公司对此事已处理完毕，但对于是否回收产品的询问时，工作人员表示此事由公司高层处理，他们也不清楚处理的方案。

　　红蜻蜓儿童服装含致癌物质

　　4月初，国家质检总局组织对儿童及婴幼儿服装产品质量抽查结果显示，儿童及婴幼儿服装产品合格率为87%，包括温州红蜻蜓儿童用品有限公司的男长袖衬衫110-150在内的5种产品检出含有可分解致癌芳香胺染料。

　　据了解，可分解致癌芳香胺染料超标被称为藏在衣服中的隐形杀手，不溶于水且无色无味，致癌几率大，《国家纺织产品基本安全技术规范》明确规定致癌芳香胺染料为禁用。

　　红蜻蜓正值IPO关键时刻，却频频被曝光质量危机，为其IPO上市添上了巨大的阻碍因素。

　　产能不足 募资不图扩产为哪般？

　　公告显示，红蜻蜓拟在A股首次公开发行8000万股（暂定），募集资金投向营销渠道建设项目和信息系统建设项目。值得一提的是，公司产品销路甚好，但公司似乎并不打算用IPO募集资金扩建产能。

　　尽管如此，红蜻蜓仍面临产能不足的问题。从具体的产能数据里来看，公司五星厂区共有8条胶粘鞋生产线，设计规模为220万双，但2010年和2011年的实际产量分别为240.1万双和240.8万双，超产9.1%至9.5%。然而，公司在本次的募投项目中并无扩建产能的打算。上海某券商服装纺织类分析师对记者表示，红蜻蜓属于国内二线品牌，知名度尚可，但尚不及上市的奥康鞋业。[NextPage]

　　【资本·2012之二】贵人鸟上市遭大环境阻碍，虽过会，发行批文遥遥无期

　　贵人鸟股份有限公司首发申请于5月获得通过。然而自5月份通过IPO申请以来，先后经历了股市的低迷和运动鞋服行业的暗淡。近日，据贵人鸟股份有限公司专门负责IPO的工作人员表示，贵人鸟目前依然还在等待证监会的发行批文，至于等待的日期，“依然未知”。

　　上述工作人员也坦承“大环境不好，有很大影响”。资料显示，自去年下半年以来，体育运动品牌的行业环境越发窘迫。今年以来，体育用品行业依然面临着严峻的形势。由于对该行业前景预期悲观，境内外投行纷纷下调特步、安踏等上市公司的评级。

　　贵人鸟于今年5月9日过会，拟发行1亿股，募集资金8.8亿元。不过，贵人鸟欲借IPO之势大举扩张店铺规模之际，却遭遇运动鞋服行业业绩下降。从目前贵人鸟的实际情况来看，其高增长的业绩或将难以延续。

　　有数据显示，贵人鸟2011年库存商品较2010年末增加0.57亿元，增幅达65.68%。

　　贵人鸟的招股说明书显示，总计8.8亿元的募集资金中有5.5亿元用于新开店面建设，资金投向超过60%;1.8亿元扩建鞋生产基地产能；研发项目合计不足1500万元。如果将补充流动资金计算在内，IPO完成后店面资金投资比例将接近80%。

　　关键之道体育咨询公司总裁张庆表示，贵人鸟更应该在品牌创新和研发上加大投入。因为从目前情况来看，贵人鸟的品牌优势并不明显。

　　另有业内人士表示，贵人鸟现在的处境异常尴尬，如能上市，因其品牌建设存在短板、库存消化情况难以预测等自身原因，也不会有太好的表现，而如果上市失败，接下来要面对的，是众多门店的巨额费用。

　　数据显示，虽然贵人鸟加大了新开店面的投入，但近年来其关店比率呈现上升趋势。2009年贵人鸟开店969家、关店80家，关店比8%;2010年新开2070家、关店161家，约为8%;2011年新开店铺1190家，关店达到了202家，关店比飙升至17%。

　　贵人鸟在其招股书也坦承，国外品牌耐克、阿迪达斯等凭借其强大的研发和资金实力，牢牢占据国内运动鞋服高端市场。以李宁、安踏为代表的国内领先运动鞋服品牌依靠稳定的产品质量和全国性的营销网络，在运动鞋服市场所占份额增长迅速。与上述公司相比，贵人鸟在品牌知名度、品牌影响力、销售终端数量、融资渠道和整体实力等方面仍存在一定差距。若市场竞争进一步加剧，可能对公司未来收入及盈利能力产生不利影响。

　　另一方面，由于贵人鸟是外商投资企业，因此自2008年起开始享受国家“两免三减半”的税收优惠，不过到了2013年，如果国家没有其他新的税收优惠政策出台，贵人鸟的所得税税率将升至25%。

　　据贵人鸟在招股说明书中披露，2009-2011年间，其所得税优惠占净利润比例分别达到30.46%、14.85%和10.36%，以2011年净利润4.08亿元为例，如果所得税回升，贵人鸟将少赚4233.34万元，这将会对公司的税后利润产生不利影响。

　　此外，投资者可能对贵人鸟的家族式企业产生担忧。贵人鸟发起人贵人鸟集团、贵人鸟投资和弘智投资的实际控制人均为林氏家族成员。因此，林氏家族成员间接持有本公司合计95.26%的股份。公司董事会成员包括11名董事，其中6位独立董事，其余5名董事中有3人为林氏家族成员。如果林氏家族成员通过在董事会及管理层占据的席位，不当控制公司的人事安排、经营决策、投资方向、资产交易、公司章程的修改以及股利分配政策等重大事项，则有可能给公司及其他股东利益带来损害。

　　过会已近8个月的贵人鸟股份有限公司，上市之路似乎陷入了一个“内忧外患”的困局。[NextPage]

　　【资本·2012之三】骆驼童鞋英国上市，受投资者追捧

　　12月，晋江明伟鞋服有限公司（骆驼童鞋CAMKIDS）在英国创业板成功上市，成为国内首家登陆资本市场的童鞋企业。据悉，本次上市，骆驼童鞋将募资额超亿元人民币，市值近9亿元人民币。上市首日，CAMKIDS股价从发行价0.88英镑上涨至0.965英镑，涨幅近10%，受到英国中小投资者的追捧。

　　据了解，明伟是晋江知名童鞋企业，2009年从外贸代工转战国内市场，主打青少年户外运动装备市场。据投资者信息显示，截至2012年6月30日，在销售网络方面，CAMKIDS已覆盖29个省份，拥有1000个零售网点，其中95%渠道为中高端商场。此外，CAMKIDS在国内同类市场销售占有率为11.1%，预计2012-2016年将保持16.9%的市场增长率。

　　对于此时选择在英国创业板上市，晋江明伟（CAMKIDS）鞋服有限公司董事长张聪明接受本报记者采访时表示，希望借助专业且成熟的英国资本市场让企业更加规范运作，为CAMKIDS品牌国际化奠定基础。“上市后，CAMKIDS将继续专注于青少年户外用品装备市场，为早日成为国际化青少年专业户外装备品牌而努力。”张聪明说。

　　在当前国际资本市场普遍疲软的大背景下，国内多家筹备已久的童鞋企业上市进程受阻。对于此次CAMKIDS“突然”上市，业界普遍认为此举将打破童鞋行业当前“沉闷”的局面，改变行业竞争格局。“CAMKIDS率先上市后，国内儿童鞋服市场的销售渠道、代理商资源将面临重新洗牌的局面，同时很可能加速国内其他童鞋品牌上市的步伐。”长期服务国内多家知名童鞋品牌的福建童鞋协会常务副秘书长陈树青表示。

　　英国创业板AIM概况：

　　AIM（Alternative Investment Market）是伦敦证券交易所于1995年6月19日建立的专门为小规模、新成立和成长型的公司服务的市场，是美国纳斯达克之后欧洲设立的第一个“二板”性质的股票市场，附属于伦敦证券交易所，但又具有相对独立性，与日本、新加坡的创业板市场有所区别。

　　□对话

　　记者：在当前国际资本市场普遍疲软的大环境下，CAMKIDS选择在英国创业板上市是基于怎样的考虑？

　　张聪明：在我看来，股票市场跟卖鞋这样的实体经营有异曲同工之处。2009年金融危机后，国内内销市场并不景气，而明伟选择在那样一个鞋子并不好卖的年代启动品牌CAMKIDS，并定位青少年户外装备，通过差异化定位，短短三年取得了比较不错的成绩，而资本市场也有同样的道理。

　　同时，英国创业板AIM是一个相对成熟的资本市场，对于公司规模没有过多限制，只要是高成长企业都可申请，CAMKIDS近两年在国内市场出色的表现为登陆英国资本市场奠定了基础，特别是CAMKIDS本身在青少年户外装备细分市场的领先地位吸引了更多投资者的关注。在当天股票交易中，我发现，CAMKIDS的股票受到了许多中小额投资者的青睐。

　　记者：短短三年时间，作为国内首家青少年户外装备品牌，CAMKIDS便成功登陆英国资本市场，你是如何做到的呢？

　　张聪明：青少年户外这一差异化的定位，使CAMKIDS骆驼品牌在当时避开了激烈厮杀的市场红海，填补了当时中国青少年户外市场的空白，也为CAMKIDS骆驼品牌在诞生初期赢得了生存空间。

　　历经三年成长，现今，CAMKIDS骆驼品牌在全国拥有1000余家门店，足迹遍布国内顶级商场百货。CAMKIDS骆驼完整的产品系列，能同时满足户外爱好者对户外鞋、服装、配件的消费需求。凭借纯正的设计、优良的品质及出色的穿着表现，CAMKIDS骆驼产品在市场上广受青睐，已经在国家统计局贸易外经司发布的“2011年度青少年户外运动鞋类商品销售”数据中占据第一的位置。其后更不断斩获“亚洲品牌500强”“中国童鞋十大品牌”等荣誉。

　　目前，户外产品本身就是一个细分市场，是一个小众市场，产品无论是材质还是品质都优于普通休闲运动产品，价格也相对较高，这也确定了他必须走中高端路线。CAMKIDS的平均售价在300-500元之间，有的专业功能鞋售价高达八九百元人民币，足以抗抗衡“小阿迪”“小耐克”等一些国际大品牌，CAMKIDS的高品牌附加值更是整个童鞋行业中首屈一指的。

　　记者：你对CAMKIDS未来发展有何规划？随着更多儿童用品企业的上市，你判断儿童用品行业的格局将会出现哪些变化？

　　张聪明：现在CAMKIDS骆驼品牌的门店95%都是在一二线城市的顶级商场，进驻顶级商场，让CAMKIDS在国内快速成为中高端品牌。接下来，CAMKIDS将加速开拓第三级市场，所谓的第三级市场指的是那些购买力日益增强的县级地区市场，随着农村人口加速向城镇转移，城镇将成为CAMKIDS的下一阶段目标市场。

　　当然，国内是CAMKIDS的根基，国外则是CAMKIDS的明天。作为国内青少年户外第一品牌，CAMKIDS接下来将考虑进军欧美、英国国外市场，成为国际化青少年户外品牌而努力。上市对于儿童用品企业来说，应该是一道分水岭，在儿童用品行业高速发展时期拥有资本市场助阵，意味着CAMKIDS将站在更高的高度上参与市场竞争。[NextPage]

　　【资本·2012之四】奥康登陆沪市A股 成为温州市首家上市鞋企

　　浙江奥康鞋业股份有限公司（奥康国际，603001）对外发布招股意向书。根据意向书，该公司本次拟发行8100万股，发行后总股本为40098万股。该股将于2012年4月18日实施网上申购，并将在上交所上市。至此，奥康成为温州市首家上市的制鞋企业。

　　据了解，本次发行募集的资金将用于营销网络建设项目、信息化系统建设项目和研发中心技改项目，总投资为10.22亿元。

　　根据奥康的意向书，主要从事皮鞋及皮具产品的研发、生产、分销及零售业务。公司目前主要经营奥康、康龙、红火鸟、美丽佳人、万利威德五大自有品牌的皮鞋及皮具产品，为国内领先的皮鞋及皮具品牌运营商。

　　中国行业企业信息发布中心发布的消费品市场重点调查报告显示，2010年度公司在男皮鞋市场占有率排名第二，为5.79%；在华东地区男皮鞋市场占有率排名第一，为6.64%。

　　截至2011年12月31日，奥康鞋业共有销售终端4512家。其中，直营独立店161家，直营商场店中店316家，经销终端4035家，已经遍布除台湾、香港、澳门之外的所有省、自治区和直辖市，形成了全国性的营销网络。[NextPage]

　　【资本·2012之五】兴业皮革上市迫使皮革行业加快迈向洗牌

　　5月7日，兴业皮革科技股份有限公司（证券简称为“兴业科技”，证券代码为“002674”）将在深交所挂牌上市，正式登陆A股市场。

　　拉响发力号角

　　据悉，目前兴业科技注册资本18000万元，本次公开发行6000万股，发行后总股本为2.4亿元，其中网上定价发行的4800万股股票自上市之日起开始上市交易。兴业科技发行价为12元/股，对应市盈率23.53倍。

　　兴业科技方面表示，通过上市募集到的资金，将主要用于两个项目：“兴业科技年150万张高档皮革后整饰新技术加工项目”及“瑞森皮革年加工120万张牛原皮、30万张牛蓝湿皮项目”。两个项目达产后，兴业科技的营业收入将达到40亿元，净利润近4亿元。

　　兴业皮革是中国皮革行业的龙头企业，主要从事中高档牛头层鞋面革的开发、生产与销售，在牛头层鞋面革细分市场的占有率全国第一。业内人士估计，受益于下游消费升级，皮革市场空间大，未来三年中国牛皮鞋面革需求将保持7%左右的年增长率；箱包用皮革也将保持5%左右的年增长率。兴业皮革的扩张计划，率先拉响了行业发力的号角。

　　另外，我国制革行业集中度较低，未来行业集中趋势明显。一方面由于运动鞋、箱包等下游的整合对上游提出集中度提升需求；另一方面则由于环保要求的提高，从而促使行业准入门槛提高，作为行业标杆的兴业皮革，无疑将成为最大受益者。上述两大募投项目，将促使产能大幅扩张，预计兴业皮革2012~2014年营业收入分别为17.7亿元、23.9亿元和33.4亿元，增速分别为38%、35%和40%。

　　相较其他中小规模的同行，兴业皮革采用“成本加成”模式进行产品定价，具有较大行业话语权。“兴业皮革作为行业龙头企业，在技术、规模及品牌影响力等方面均具有明显的先发优势，此次上市将站在更高的竞争平台，进一步拉大其与竞争对手的差距。”华泰证券泉州营业部理财总监黄勇胜认为，就兴业皮革自身而言，其未来最大的压力将是不确定的原料成本。此外，近年来超纤的快速发展，其优异的性能对真皮的替代性加大且有价格优势，对真皮行业的冲击较大。

　　行业悲喜两重天

　　值得一提的是，当前晋江皮革行业仍处于产能重组的行业低谷期，兴业皮革的发力或许将迫使泉州甚至中国皮革行业加快迈向洗牌的步伐。

　　据了解，兴业皮革是国内第二家登陆资本市场的皮企，也是泉州皮业首家上市企业。目前，峰安皮革也在加快上市步伐。而这也意味着行业将进入更高的竞争层次。这对于处于内外交困的晋江安海63家皮革中小企业来说，无疑是一种无形的压力。

　　“当前整个泉州皮革行业处于历史的危机时期。除兴业、峰安皮革等产能在每年30万标张以上的规模企业外，晋江大部分皮企几乎全线停止了原皮加工工序生产。可以说，眼下的晋江皮革行业内外交困，除了环保压力外，受下游运动鞋的高库存压力，整个行业也进入调整期。”泉州市皮革行业协会长陈荣辉感慨地说。

　　不过在陈荣辉看来，兴业皮革还证明了污染并不是不可治，而这也为整个行业当前阴霾的气氛带来一些新气息。陈荣辉向记者透露，峰安已筹划上市达两年之久。不过，业内人士指出，戴着“污染”高帽的皮革比较特殊，任何一家企业要走上资本之路，都注定是一条漫长的道路，恐怕需要很长。兴业皮革从筹备到正式上市，耗时长达8年之久。[NextPage]

　　【资本·2012之六】迈克尔·乔丹起诉乔丹体育侵权，IPO陷僵局

　　乔丹体育已于2011年11月25日通过了证监会发审委的首发申请，有望成为登陆国内A股市场的第一家专营体育用品企业。乔丹体育原计划发行11250万股，占发行后总股本的20%，拟募集资金10.64亿元。

　　按照正常进程，乔丹体育本有望在今年春节后拿到上市核准文件。

　　迈克尔·乔丹告其侵权，案件受理9月仍未开庭

　　风云突变，就在乔丹体育上市前夕，球星迈克尔·乔丹随后于今年2月23日在网上发布视频声称乔丹体育侵权，以侵犯姓名权为由在中国对乔丹体育提起诉讼。在辗转京沪两家法院未获受理后，该案最终在3月初由上海市二中院受理。但是该案件自受理至今已9月有余，一直没有正式开庭。

　　据知情的法律界人士介绍，一般的诉讼案件通常在6个月内审。“此案久拖不决，或与原告从法律角度难以胜诉有关”。

　　中国证券报记者获取的一份华政知识产权研究中心对该案的论证报告显示，由于“乔丹”姓氏无法唯一对应原告，诉讼请求超出姓名权救济范围。再加上被告取得和使用商标的过程并未违法，原告的胜诉难度较大。

　　虽然诉讼尚未开庭，乔丹体育却很受伤。乔丹体育原计划在A股IPO，募集资金用于建设生产基地、研发中心以及开店和信息化建设等项目。但因诉讼久拖不决，公司的IPO计划也被迫暂停。

　　有市场人士分析，乔丹体育今年整体营收保持稳定，但由于IPO计划搁浅而造成的机会损失则难以估量。

　　乔丹体育拟反诉打破僵局

　　乔丹体育相关人士透露，公司对案情的胶着也很无奈。在案件受理前，公司已经主动注销了部分防御性商标以示善意，但“乔丹”注册商标是经国家行政审批合法使用的权利，不可能放弃。“我们希望打破僵局，不排除采取起诉等进一步反制措施来维护我们的合法权利。”该人士称。

　　该人士还表示，公司对这起诉讼的动机颇为怀疑。他认为，迈克尔·乔丹选择在公司上市申请已过会，公开发行股票箭在弦上之际提起诉讼，其时间点选择之精确颇值得玩味。该人士还指出，迈克尔·乔丹和耐克公司存在商业代言关系。在迈克尔·乔丹起诉后，耐克公司随即发表声明支持其起诉，乔丹体育对该起诉讼的幕后推手和真实动机颇为怀疑。

　　“我们在招股说明书中已披露公司和迈克尔·乔丹不存在任何商业合作关系，也从未曾利用其形象进行企业、产品宣传。”该人士表示，“按照商业惯例，迈克尔·乔丹本应先接触乔丹体育提出要求，再提起诉讼。而迈克尔·乔丹选择了在法院未受理诉讼之前就通过公关公司公开诉讼内容，并向多家媒体发送相关声明，指责乔丹体育蓄意且毫无顾忌地滥用其姓名和形象。”

　　“我们认为，这很难说是纯粹从商标角度出发的一起简单诉讼，甚至诉讼本身并不是目的，阻挠公司上市和发展才是其背后的真实动机。”该人士表示，“为此，我们将有进一步的反制措施。”

　　“乔丹”纷争背后隐现本土国际品牌对抗

　　据有关资料显示，乔丹体育自2000年设立，其前身在1997年前后注册并使用“QIAO?DAN”商标，2000年前后注册并使用“乔丹”商标，而飞人迈克尔·乔丹早在80年代已闻名世界。

　　乔丹体育注册多个有关“乔丹”的商标使人们有理由怀疑其注册的动机，但在诟病乔丹体育同时，迈克尔·乔丹在乔丹体育谋求上市之际的维权举动同样让人浮想联翩。

　　《新京报》6月22日的有关报道似乎让人们看到了“乔丹”纷争之外的故事，“耐克公司曾对我们的商标提出过8次异议及复审申请，但均被驳回。这证明了我公司商标的注册和使用符合法律规定，受到法律保护。”乔丹体育相关负责人说。

　　尽管迈克尔·乔丹以自然人身份，起诉乔丹体育侵犯了自己的姓名权，但不难发现这起官司的背后或隐或现耐克公司的身影。

　　受乔丹委托的北京君合律师事务所的合伙人康义向新华社记者强调：“此次是乔丹个人诉讼案件，与耐克并非当事方，不过公司对乔丹此举非常支持。”

　　考察多年来国内体育用品市场的发展情况，该市场在持续繁荣了10余年之后遭遇了发展瓶颈，近两年遇到了存货量增加、生产成本上升等问题，曾主打国内二、三线城市的本土体育品牌（如乔丹体育）谋求新的战略布局，视线开始转向国内一线城市，甚至走出国门，向国际市场扩张。

　　而一线城市、国际市场，却是耐克等国际品牌的传统领域，它们在一线城市抢占份额之后，不断向二、三线城市拓展，通过打折促销等市场手段，扩大自己的品牌受众，与国内品牌产生了交叠与竞争。

　　由此我们不难看到两种品牌之间竞争的火药味。至于“乔丹”纷争究竟以何种结局收场，仍需拭目以待，然而，国际品牌欲占领中国国内市场，本土品牌立足国内市场并向海外拓展，二者间的对抗在所难免，并会愈演愈烈。