【环球鞋网-鞋企动态】近日，达芙妮获瑞银“买入”评级。然而，国泰君安则维持在“收集”评级。以下是国泰君安公示：
　　我们最近调研了深圳的几家百货女鞋零售情况，在岁宝的门店里所有女鞋打5 折，折扣率比较大，品牌包括百丽旗下的百丽、天美意、百思图，还有达芙妮、红蜻蜓等品牌。在天虹的门店里女鞋品牌齐全，人流量很大，折扣比较凌乱，其中达芙妮的列出了各个价格段的女鞋，百丽旗下的百丽、他她、思加图、天美意、森达等从特价、5 折到8 折都有。就达芙妮二季度的销售情况来看，据我们的调研，4 月份的同店增长高过一季度的22%，5 月份约15%，我们相信强劲的同店增长归功于较大的零售折扣，结合一季度的销售情况，目前毛利率压力还是比较大的。由于5、6 月销售占比很大，往年占上半年销售超过一半，6 月销售显得至关重要。
　　较大的零售折扣使上半年毛利率受压。由于租金和工人工资持续上升，经营利润率同样面临挑战。今年其他品牌的表现比较失望，去年亏6500 万，目前看上半年比去年同期亏损扩大，公司希望今年全年亏损和去年相近。最近媒体报道关于主席陈英杰提到物流资产的收购，公司认为随着销售额的快速提升，可能会再购入仓储仓库，而不会考虑收购物公司。
　　从目前的同店增长来看，公司的销售增长面临上调压力，但是高折扣的促销推广使利润率面临下调压力。达芙妮的基本面在持续改善，我们维持公司“收集”评级和11.29 港元的目标价，为18 倍2012 年预测市盈率。短期的股价下调带来买入机会。主要风险包括陈氏家族的减持，TPG 的减持以及企业管制问题。（第一商机，独家商情，即时商讯-环球鞋网供应商站 小米编辑）