【环球鞋网】合肥百货公告2012 年1 季度净利润约为1.46 亿元（每股收益0.28元），同比下降约35%。由于去年同期存在出售拓基地产股权带来的一次性利润1.34 亿元，因此扣除该影响实际净利润增长能够在60%的水平（估计扣非后增长在50%左右），好于市场预期，主要来自原有业务增长及增发带来并表效应。其中，我们估计：

    1) 原有业务增速估计20%左右（每股收益0.21 元），主要得益于毛利率提升和费用控制。

    2) 去年年中完成增发收购合家福超市51%和乐普生40%股权， 并表新增盈利带来增速贡献约24%-26%左右（2200-2400 万元，对应每股收益0.042-0.046 元）。

    3) 其余部分来自增发财务费用下降变化（6%-8%）以及其他项的可能影响（个位数，青岛海尔公允价值影响约3%）。

    公司 1 季度收入增速估计在高个位数（主要受家电业务销售拖累，同比下降20%-30%），但是百货和超市仍实现了较好增长，且相对去年4 季度门店翻修影响费用率水平有所控制。

    外埠门店增长较好，鼓楼店调整基本到位。公司合肥市外大多数门店均有两位数增长，如蚌埠、铜陵、六安、淮南等，成为公司盈利的重要拉动力量。目前，鼓楼外立面装修基本结束，同时办公楼层搬出预计增加约3000 平米百货面积，从而将有效提升该店2012 年盈利。

    发展趋势：

    1季度是公司销售增速低点，后续有望逐步恢复，但幅度仍有待观察。

    港汇广场项目预计于9月开业，同时宿州百大农产品物流中心中旬有望投入运营，肥西百大购物中心、配送中心三期工程、马鞍山路合家福广场等项目亦稳步推进。（中国鞋业招商第一入口-环球鞋网招商站 阿超编辑）